恩佐工程鸿泉物联:不可忽略的智能网联汽车新
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  鸿泉物联是国内较早从事辅助驾驶研究的企业之一,主要产品包括代表智能化技术路径的高级辅助驾驶系统和代表网联化技术路径的智能增强驾驶系统,人机交互终端,车载联网终端。公司于 2016 年收购全资子公司成生科技,业务范围拓展至智慧城市政务管理系统。公司所研发产品在智能驾驶领域已有广泛应用,可以提高驾驶安全水平,减少车辆损耗,降低油耗等多种功能,实现车辆全生命周期管理。

  智能增强驾驶系统注重驾驶员驾驶过程中的行为与系统的融合,把驾驶员的行为、反馈引入到计算回路中,结合人对模糊不确定性问题的处理能力和机器的运算存储能力,形成双向的信息交流与控制机制。

  高级辅助驾驶系统由终端、摄像头、传感器和人工智能模块组成,,针对专项作业车驾驶运营中存在的安全隐患,实现车辆状态识别、驾驶员身份及分神识别、盲区行人车辆识别等功能,使驾驶员和行人在交通事故发生前得到预警,降低交通事故发生率。

  人机交互终端主要形态为车载中控屏,面向商用车高端车型,用于实现人机交互,提高司

  公司车载联网终端主要包括行驶记录仪及 T-BOX,主要为满足交通监管部门的监管需要, 提高商用车联网率。

  公司全资子公司成生科技承担智慧城市业务,已在上海等多个城市开发了绿化和市容管理、城市水务管理、气象服务、城市环境综合管理等智慧城市政务管理系统,包括上海市生活垃圾物流管理系统、上海市渣土车辆监管系统、浙江省钱塘江海塘安全管理信息系统等。

  发行人主营业务为商用车智能网联设备的研发、生产和销售。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引(2012 年修订)》,发行人所属行业为“制造业”(分类代码为 C)下属的“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”;根据国家统计局 2017 年修订的《国民经济行业分类》,发行人所属行业为“制造业”(分类代码为 C)下属的“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”,细分行业为“C3962 智能车载设备制造”。

  智能网联是汽车、电子、信息通信、道路交通运输等行业深度融合的新型产业,是全球创新热点和未来发展制高点。

  全球来看,据美国 IHS 预计,到 2035 年全球智能驾驶汽车销量将超过 1,000 万辆;到2022 年全球联网汽车的市场保有量将达 3.5 亿台,市场占比达到 24%,具有联网功能的新车销量将达到 9,800 万台,市场占比达 94%。国内来看,国家顶层设计将智能网联汽车定义为战略发展方向,国家发改委提出到 2020 年智能汽车新车占比达到 50%,到 2035 年,中国率先建成智能汽车强国。该政策于产业而言,意义深远,表明智能网联汽车重要性将与新能源汽车相当。

  智能网联汽车技术的发展,将彻底改变汽车产业的业态。智能网联汽车具有天然的“数据流量”的入口优势,“汽车即服务”(Car-as-a-service,CaaS)的概念日渐在产业内达成共识。

  分部件来看,智能化趋势显著增加汽车电子部件的单车份额。单车电子部件的成本占比从 1950 年左右的 1%提升到当前 20%-35%之间, 并呈现出加速上升态势,汽车电子化的趋势非常明显。

  分车型来看,网联化趋势加速覆盖各类车型。近年来,主管部门出台了强制性政策与规定,要求各类商用车通过安装智能网联设备,提高道路安全,减少交通事故,强化节能减排。强制性政策与规定从“两客一危”开始,逐步推向重型载货汽车、新能源汽车、中轻卡、专项作业车。

  智能网联汽车产业的参与者主要包括整车厂、车主、网络运营商、软硬件提供商、内容提供商等,公司研发、生产和销售的智能网联设备属于软硬件提供商范畴,主要有前装和后装两种模式。

  前装市场,我国商用车整车厂集中度较高,行业中生产能力、研发能力强的优势厂商能够不断获得整车厂客户的订单,和整车厂形成紧密的合作关系,以优异的产品质量和服务占据前装市场的主要市场份额。主要竞争对手包括厦门雅迅网络股份有限公司、武汉英泰斯特电子技术有限公司等企业。

  后装市场,“全国道路货运车辆公共监管与服务平台” 重载普货车辆上线 万,“两客一危”车辆上线 万,市场基数大,客户分散,集中度低。因此在技术壁垒不高的背景下,参与厂商众多,部分厂商以低价获取后装市场份额,同质化严重。主要竞争对手有深圳市博实结科技有限公司等。

  渣土车后装市场,发行人在国内多个城市协助监管部门制定了产品技术标准, 目前占据了较大市场份额。主要竞争对手包括深圳市锐明技术股份有限公司、深圳华宝电子科技有限公司等企业。目前与公司业务近似或同属智能网联的企业如下表所示:

  公司拥有稳定的高端客户群。经过多年的发展,公司目前已成为陕汽、北汽福田、安徽华菱、苏州金龙、北奔等大型整车厂的主要供应商。公司已有的高端客户资源将有效助力公司未来的业务开拓。

  通过多年与整车厂的合作,公司团队深入了解了整车设计、生产、销售、售后服务的各个环节,在与整车厂技术长期沟通配合中,在车辆结构、动力系统、尤其在整车电气方面积累了丰富的知识。对车载设备的特殊使用场景和复杂的电气要求有丰富的相关设计经验。同时对整车厂的设计、生产、销售、售后服务等各个环节对智能设备、联网设备以及大数据的需求,有准确和深刻的理解。

  公司围绕智能网联设备形成了多项核心技术,拥有 28 项专利、86 项软件著作权。公司拥有技术人员 174 人,达到员工总数的 49.29%,形成了完善的技术创新体制,具备持续的创新和研发能力。2018 年公司研发投入占比达 15.98%。

  公司整体业绩状况良好,营业收入由2016年的1.52亿元增长至2018年的2.48亿元,复合增长率27.63%,归母净利润由2016年的32.32百万元增长至2018年的57.12百万元,复合增长率32.94%。

  智能增强驾驶系统2016 年度、2017 年度及 2018 年度,公司智能增强驾驶系统收入分别为0.75亿元、1.59亿元和 1.43 亿元,占主营业务收入的比例分别为49.25%、58.80%和 57.66%,是公司主营业务收入的重要组成部分。高级辅助驾驶系统营收及营收占比逐年增长。公司 2017 年人机交互终端收入较 2016 年增长 2,775.53 万元,增幅为 75.83%,主要原因为:2017 年国内重卡销量快速增长及主要客户陕汽高端车型生产占比的提升,带动公司人机交互终端产品市场需求增长,销量大幅提升;公司2018年人机交互终端收入较2017年下降2,420.94万元,降幅为37.62%,主要原因为:公司主要客户陕汽相关车型和产品结构调整,对公司人机交互终端的采购量有所下降。

  公司毛利率在硬件厂商中较高,稳定在50%左右。较高毛利率的原因在于公司主要产品销售于前装市场,主要为B端用户,市场竞争激烈程度相对于C端市场要缓和,因此毛利率较高。分业务来看,智慧城市毛利率71.81%,车载联网终端和人机交互终端的毛利率为30%左右。智慧城市为软件业务毛利率较高,而车载联网终端和人机交互终端用于C端较多,因此毛利率较低。

  公司股权结构较为集中,控股股东和实际控制人为董事长何军强。截至 2018 年 2 月,前五大股东分别为何军强(47.24%),北大千方(19.94%),崇福锐鹰二号(11.14%),杭州鸿尔(5.50%),赵胜贤(4.10%)。何军强通过杭州鸿尔,杭州鸿吉,杭州鸿显间接持有公司股份 0.25%,合计持有 47.49%的股份表决权,赵胜贤通过上海禺成森间接持有公司股份 1.26%,合计持有 5.36%股份表决权。

  本次募集资金主要运用于以下项目:(1)年产 20 万台行驶记录仪生产线 万套辅助驾驶系统技术改造项目;(3)研发中心建设项目;(4)营销网络建设项目

  公司的销售较为集中,对大客户存在依赖。2016 年度前五大客户的销售额占据全年销售额的 75.23%,其中陕汽的销售额占据全年销售额的 35.48%;2017年度前五大客户的销售额占据全年销售额的 76.27%,其中陕汽的销售额占据全年销售额的 51.31%;2018 年度前五大客户的销售额占据全年销售额的 74.18%,其中陕汽的销售额占据全年销售额的 46.71%。公司与大客户之间的业务对于公司的可持续发展的影响重大,大客户业绩停滞或下滑、或协议出现变更,将对公司的经营业绩产生较大的影响。

  近年来,公司积极开拓商用车智能网联领域业务,特别是面向前装整车厂的智能增强驾驶系统业务增长较快,整车厂客户的回款周期较长,公司 2016 年、2017 年和 2018 年的销售现金比分别为 0.68、0.56 和 0.93。公司在业务拓展中对资金的需求量较高,可能导致资金紧张的风险。

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